本周，韩国与特朗普政府的贸易谈判受政治不确定性影响愈发举步维艰，这引发投资者担忧 —— 他们担心韩国最终可能要么签署一份不利的协议牛策略，要么干脆无法达成协议。
周四，韩元兑美元汇率跌破 1400：1 这一具有心理意义的关口。市场将该关口视为韩国当局抵御韩元空头投机的 “红线”，而此次跌破则为韩元进一步贬值打开了空间。
本周，韩国总统李在明于周一表示，若韩国接受美国提出的向美投资 3500 亿美元的要求，这个亚洲第四大经济体将需要与美国签订货币互换协议。此后，韩元抛售势头进一步加剧。
李在明的担忧引发了公众对 “美国诉求可能引发韩国金融危机” 的忧虑 —— 类似 1997 年韩国经历的危机；也有人担心这可能导致贸易协议彻底告吹，而这对韩国这个出口导向型经济体而言，将是一次重大的竞争性打击。
KB 证券（KB Securities）的李相范（Lee Sang-beom）表示：“若按照美国要求的直接资金流动形式达成协议，每年将新增约 1000 亿至 1200 亿美元的美元需求，这将对美元兑韩元汇率形成显著的上行压力（即韩元贬值压力）。”
KB 证券估算，若未达成货币互换协议，未来三年内向美国直接投资 3500 亿美元牛策略，可能导致韩元兑美元汇率每年贬值 100 韩元。
这也是李在明总统呼吁韩国央行与美国联邦储备委员会（美联储）建立外汇互换额度的部分原因 —— 类似日本央行与美联储已有的互换机制。
然而，花旗集团（Citigroup）经济学家金珍旭（Kim Jin-wook）在一份报告中指出，美国 “不太可能同意韩国央行与美联储之间建立无限制的互换额度，因为美联储更可能建议采用‘外国和国际货币当局回购工具’（FIMA Repo Facility）”。他提到的这一工具是一种替代美元流动性机制，外国央行可通过抵押所持美国国债获取美元。
韩国财政部一名官员及韩国央行外汇部门负责人均拒绝对此置评。
目前，韩美双方在 “3500 亿美元投资基金的结构设计” 上陷入僵局。此前，双方已原则上同意设立该基金，作为更广泛贸易协议的一部分 —— 该协议将韩国输美商品关税上限设定为 15%。
若协议未能最终敲定，韩国输美商品可能面临 25% 的更高关税（而非协议约定的 15%）。这将使韩国商品对美国消费者而言价格更高牛策略，而来自日本和欧洲的竞争商品仅需缴纳 15% 的关税。
过往危机的阴影
尽管韩国在推动韩元国际化方面取得了一些小幅进展，但 20 世纪 90 年代末外汇危机的记忆，使得韩国官员难以放宽严格的外汇管制。
与日元不同，韩元没有离岸市场，且韩元在全球外汇交易中的占比约为 2%，远低于日元的 17%。
韩国曾有弹劾总统的历史，这也在影响当前贸易谈判相关的政治考量。
尽管李在明面临的弹劾风险较低，但他曾公开表示，自己面临着 “将国家利益置于首位” 的压力。
眼下，许多韩国民众已对美国佐治亚州针对韩国企业的移民突击检查感到愤怒，若此时爆发金融危机，可能会迅速在其支持群体内部引发反对声音。
韩国方面表示，3500 亿美元的投资应采取 “投资 + 政策性金融机构贷款担保” 相结合的形式。
另一方面，美国要求韩国接受与日本协议中类似的条款 —— 在该条款下，日本同意在美国选定项目后 45 天内完成资金转移。
明知大学（Myongji University）教授金泰煌（Kim Tae-hwang）表示：“李在明总统在讲话中提到，若接受此类协议，自己可能面临弹劾，以此表明目前的协议条款无法接受。” 他补充称，鉴于执政党在议会中占据多数席位，李在明遭弹劾的风险实际上并不大。
目前，政治与金融风险交织，给这份潜在的贸易协议蒙上阴影 —— 许多投资者认为，无论协议结果如何，对韩国经济而言都是 “双输” 局面 —— 这进一步加剧了韩元面临的压力。
一位不愿具名的韩国本地外汇交易员表示：“若市场将 3500 亿美元资金外流的预期纳入定价，韩元兑美元汇率很容易跌至 1450：1。目前由于不确定性，汇率走势不稳；一旦资金开始转移，韩元必将立即贬值。”
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责任编辑：郭明煜 牛策略
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