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10月以来，A股整体走强，三大指数抬升。
本周，上证指数一度突破4000点，创近十年新高，量能显著放大，“万亿成交”连续上演，赚钱效应扩散。然而今天指数回撤，市场情绪从“牛市回来了”的兴奋转向“还能买吗”的犹疑。
这轮行情来得快，也更复杂：不仅有“政策底”加持，更有结构分化、长钱入场、风险偏好重估等多重变量叠加。在热烈情绪与理性判断交错之际，投资者最关心的仍是一个问题——这轮行情背后真正的驱动力是什么？是否具备可持续性？“新牛市”的基石在哪里？
恰在此时，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）发布，从科技创新、产业安全到资本市场改革与财富管理升级，提供了更具指向性的主线逻辑。
4000点得而复失并不等于失去方向，关键在于以“十五五”为坐标，校准中期趋势。我们结合多家券商最新研究做一次系统梳理。
4000点之上有何不同？
A股换了“发动机”
时隔10年，上证指数重上4000点，却有点不一样——2007年，是超级牛市与全民开户潮助推的“估值狂飙”；2015年，是杠杆资金推动下的“政策牛”，涨势凶猛，回撤更急。
而本轮行情，从2024年9月开始至今，沪指缓慢震荡上行，跨越千点耗时逾一年，节奏更稳、结构更优，背后是产业逻辑、技术红利与制度建设三重共振。
首先，从“估值驱动”转向“产业驱动”。Wind数据显示，本轮上涨中，信息技术板块对指数的贡献高达455点，跃居第一大推动力；相比之下，2015年行情中，工业、金融、可选消费等传统行业合计贡献超八成涨幅。这意味着，指数不再“看银行脸色”，而是逐步由科技成长板块牵引。从“重资源、重周期”转向“重创新、重研发”，A股的核心引擎正在换挡。
这一趋势的底层支撑，是指数成分股结构的深度重构。2015年，沪指中信息技术行业权重仅4.3%；而截至2025年，这一比例已攀升至16.8%。成分股数量上升逾四倍，权重翻了近四倍。
其次，从“资产负债表”转向“现金流与研发强度”。如今，市场更看重企业的盈利质量、研发投入与产业话语权。以中芯国际、寒武纪、海光信息为代表的新兴科技公司，在市值增速上已超越多家传统金融权重股。它们普遍具备三个共性：研发强度高、产业链地位持续抬升、利润兑现能力增强。这也说明，A股主线正从“规模为王”过渡到“效率优先”，市场对核心资产的判断标准在发生根本性变化。
一位头部公募基金经理对记者表示：“如果说过去关注的是政策托底、流动性释放和估值洼地，现在更看中长期发展主线与产业政策节奏的匹配。”
在他看来，市场正在经历从“贝塔修复”向“阿尔法精选”的转换——胜负手从“追风口”转向“配方向”，从流动性博弈回到ROIC、自由现金流与分红能力。
一家券商策略分析师亦指出：“未来的定价坐标，更可能是‘产业趋势+政策导向’，而非单一的估值拉伸。”
为何要读懂五年规划？胜亿优配
找政策红利与长钱入口
4000点之上，要踏准A股下一步的节奏，关键是读懂趋势。更具体地说，是读懂结构变化与资金久期的重排——谁卡住“新质生产力、现代化产业体系”的关键环节，谁能把“创新”稳定地变成现金流和分红，谁就更可能成下一阶段的指数发动机与收益分配者。
在A股的政策叙事里，读趋势最有效的参照系之一，就是每五年一次的国家规划。因为五年规划不仅“阐明国家战略意图、明确政府工作重点”，还通过规划体系把“目标设定—实施措施—资源配置”统筹到位，由此引导社会预期、形成可定价的中期方向。这既是政府“更好发挥作用”的方式，也是市场与政策形成合力的关键机制。
多家机构的复盘显示，以“十四五”规划发布后至今的表现来看，规划中重点支持的行业多数在A股中形成了一定的板块轮动机会。例如，2021年“双碳”目标确立后，新能源与光伏板块大幅上涨；“数字经济”入选国家战略后，算力、信创等细分赛道频繁成为市场热点。
在政策与市场之间，五年规划是桥梁，是坐标，是预判中国经济结构性转型的前瞻指标。也因此，站在4000点这一结构分水岭上，“十五五”规划就成为洞察下一阶段投资主线的关键窗口。
中金公司研究部指出，“十五五”时期在“宏观政策—产业升级—资本市场提质”的同频推进下，中国资本市场有望呈现“长期、稳进”的特征；五年规划体系有助于把“政策预期→资本配置→市场生态”联成闭环，提升中长期投资的可预期性与稳定性。
换句话说，如果上一轮4000点更多靠估值与情绪，这一轮的可持续性将取决于两个问题：谁身处“十五五”主航道，以及谁能把创新稳定转化为现金流与股东回报。接下来，投资的关键不在指数高低，而在于顺着“十五五”的坐标，把行业与公司放到“政策—产业—资本”的同频通道里去验证。
具体到投资指引，机构研究也给出一致性信号。中金认为“十五五”将重塑供给侧效率与安全并重的产业坐标，带动“新质生产力”相关赛道进入从研发突破到产业化加速的新阶段；中国银河则强调《建议》将为资本市场提供更积极的宏观政策与更清晰的结构方向，中长期“慢牛”的基础—秩序—回报三要素更扎实。
“十五五”规划藏着哪些投资密码？
券商：五条主线浮出睡眠
《建议》全文超过7000字，关键词高频出现的，不再是“GDP增速”“固定资产投资”，而是“新质生产力”“数字经济”“科技自立自强”“制度型开放”这些与结构性转型相关的语汇。
这预示着，一轮围绕中国式现代化的产业重塑、资本重配、创新驱动正在加速推进，也为A股投资者标定了未来的主攻方向。从近期中国银河证券、中金公司等机构的研究看，“十五五”至少有五条更具确定性的投资主线正在浮出水面——
●科创硬核：从“概念”到“产业化规模化”
“十五五”把现代化产业体系、科技自立自强置于优先序。对应落点是“从原始创新到规模化量产”的打通：集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造，以及“人工智能+”的千行百业落地。
银河策略认为，这些方向兼具技术壁垒和国家安全属性，这意味着估值锚由“想象力”转向“订单与利润率改善”。中金研究强调“概念验证—中试验证—应用场景”的链路正在补齐，具身智能、端侧AI、AIDC/算力、国产软硬件栈等进入产业化加速期。
在这样的逻辑下，要寻找“能把创新变现金”的公司：看真金白银的经营现金流、长期 ROIC 高于资本成本（WACC），再叠加渠道更顺、成本更低、周转更快的效率改善。这类标的在“十五五”需求与改革共振下将获得更多资本关注。
●反内卷→优质优价：从“价格战”转向“效率战”
“十五五”把“综合整治内卷式竞争、建设全国统一大市场”写进任务书。
银河策略指出，统一规则与强监管将把资源向效率更高、质量更优的主体集中，行业价格战边际缓解、盈利质量修复有望成为中期主线。
中金研究也强调，政策组合并非一次性刺激，而是以需求端提振叠加供给端出清的“结构性胜率”路径。
落地到选股，就是找到“从卷价格改成卷效率”的龙头：看CR3/CR5提升、单价企稳、毛利率与费用率剪刀差改善、资本开支更克制、经营现金流好转。通俗说法——卖得不再靠打折，而是靠产品力与运营效率把利润挣回来。
●内需与服务消费：从“短促刺激”到“持续增收+场景扩容”
《建议》明确“居民消费率明显提高”，路径在“促就业增收入+扩大服务消费+优化供给”。
中金研究指出，“十五五”更偏重需求侧（提高居民消费率、带薪休假、公共服务支出占比提升）并辅以“放宽服务业准入、完善配套设施”的供给侧升级，胜率高于一次性刺激。
银河策略认为，投资于物与投资于人并举，服务消费和新型消费会贯穿周期。实操上，优先挑“现金流稳定、复购强、效率上行”的细分龙头：看同店/客单/复购三件套，经营现金流覆盖分红，渠道结构更直连（直销/线上占比上行）、费用率下行、库存周转变快。
翻译成人话就是要找到“有人来、愿意花、常常来、还能把成本降下来”的公司，这样的标的穿越行情更稳。
“两重”工程：从“表述”到“订单”
《建议》把“两重”（国家重大战略+重点领域安全能力）建设上收为关键抓手，涵盖能源体系升级、算力/信息基础设施、交通枢纽、流通体系、城市更新、安防与应急等。
银河策略提示：“两重”将带动建筑央国企、工程机械、电力设备、材料与环保、公用事业的中长期订单+现金流改善。
中金研究指出，“效率与安全并重”，更重视产业链韧性与红利价值。建议可以观察指标包括上市公司的在手订单/营收比、经营性现金流转正与分红政策、区域项目排期等。
●金融强国与资本市场提质：从“融资主导”到“投融资并重、股东回报上台面”
《建议》中“金融”高频出现。方向是“加快建设金融强国、提高资本市场制度包容性与适应性”。
中金研究解读，这将推动“投融资两端”同时发力：并购重组与直接融资更顺畅、财富管理与中介服务提质增效、股东回报机制更市场化。
对此，机构给出两条配置思路：一是“股息+回购”可持续的分红类资产（银行/部分公用事业/高分红央企）——看自由现金流覆盖分红、分红稳定性与估值分位；二是“业务β+改革α”的券商与资管平台——看投行与并购收入占比、托管/代销/机构业务占比上行、资本中介与衍生品能力提升。一句话——“能持续分钱的、能把资本市场扩容与并购通道吃成业绩”的金融标的，更匹配“十五五”的制度红利。
结语
指数的起落终归难以预测，但“十五五”把可被验证的中期方向写进了时间表，为中期方向提供了更清晰的参照。
对投资者而言，更务实的做法是顺着这些主线去核验：企业是否处于产业链关键环节，经营现金流与ROIC能否持续优于资本成本，股东回报与治理机制是否稳定。与其追逐指数，不如在可验证的方向上控制节奏、分步配置，把波动留给市场，把时间留给基本面。
南方+记者 陈颖胜亿优配
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